摘要:内容提要
并购重组是推动产业整合、实现产业结构调整升级的重要手段,是进行资源优化配置,改变经济增量扩张、推动经济存量调整的重要方式。随着供给侧改革的推进,存量资产将出现大量并购重组需求,中国并购市场潜力巨大,而这也给并购基金的发展提供了新的…

  南方基金(微博)首席策略分析师
杨德龙

    内容提要

  “五一”休市期间,资本市场的新政纷至沓来,政策性红利陆续释放。4月27日,证监会降低期货交易手续费,并研究减少股票交易费用;28日,证监会正式公布新股发行改革指导意见,取消网下机构3个月的锁定期,并推出五条新规遏制新股炒作;29日,沪深两大交易所同时发布主板以及中小板退市方案征求意见稿;30日,证监会降低A股交易的相关收费标准,调整后,沪深证券交易所的A股交易经手费将按照成交金额的0.087‰双向收取。

   
并购重组是推动产业整合、实现产业结构调整升级的重要手段,是进行资源优化配置,改变经济增量扩张、推动经济存量调整的重要方式。随着供给侧改革的推进,存量资产将出现大量并购重组需求,中国并购市场潜力巨大,而这也给并购基金的发展提供了新的契机。

  在众多政策中,降低A股相关交易费用对市场构成直接利好,体现了管理层让利于民的管理思路。本次沪深交易所对股票交易费用总体降幅为25%,但考虑到交易所收取的费用占整体交易费用的10%,所以实际降低交易费用2%多点。按目前的交易量估算,全年大概降低30亿,这些费用的降低对大盘来说微乎其微,但政策信号意义更大,体现了管理层对股市的呵护。

    钱浩

  在创业板退市制度推出后,沪深两大交易所同时发布主板以及中小板退市方案征求意见稿,在很大程度上抑制了创业板、主板和中小板绩差股的炒作热情,继续引导投资者投资绩优蓝筹股,倡导价值投资理念。上周两只沪深300ETF基金新近募集了超过500亿元资金,给沪深300成分股带来大量新增资金,有利于强化蓝筹行情的展开,而ST类绩差股可能会持续走低。

   
当前,我国主动适应经济发展新常态,牢牢把握主动权,积极推进产能优化和供给侧改革,侧面推动了并购市场的繁荣,同时随着私募股权投资的发展,更多的资本参与到并购中,并购基金也得到快速发展。

  国家统计局4月27日公布工业企业利润数据。12年1季度全国规模以上工业企业收入同比上升14.1%,利润同比下降1.3%。其中3月收入和利润增速分别为15.2%和4.5%,分别较前2月上升1.8和9.7个百分点,并且利润增速已经转正。工业企业利润数据从一个方面表明目前经济已经开始逐步走稳,回升还有待观察。

    “政策+市场”双轮驱动

  汇丰银行今日发布的报告显示,4月汇丰中国制造业PMI为49.3,虽高于上月的48.3,但仍显示中国制造业运行连续第六个月放缓。而中采公布的4月份PMI为53.3%,比3月上升0.2个百分点。该指数经历连续五个月回升之后,已经高于去年同期水平,显示经济增长呈现趋稳向好的基本态势。两个PMI数据的偏离,其实是因为汇丰PMI包含更多中小企业的数据,它的走弱表明中小企业经营更加困难。

   
并购基金一直以来都是成熟资本市场的主流私募股权基金类型,而受益于产业转型和经济持续发展,近年来并购逐渐成为中国资本圈热议的话题,国际上知名的并购基金例如KKR、黑石、凯雷等也渐渐进入中国市场。

  目前市场估值处于相对低位,在经济走稳,政策逐步放松的条件下,对市场可以乐观一些。随着制度的变革,小盘股的稀缺性正在消失,而投资风险开始显现。从结构上来看,偏好沪深300为代表的蓝筹股,特别是像南方小康产业指数为代表的中盘蓝筹股,而对于创业板和绩差股要尽量规避。

   
回顾来看,2000年之后并购基金市场在中国兴起,并由外资并购基金收购国有企业开始,这与当时中国国有企业改革进程有密切关系。2010年后,并购基金进入高速增长期。但是目前并购基金的新增占比依然较低,2015年的新募集基金数185支,不到中国私募股权投资市场新募基金的10%;而在欧美成熟的市场,PE基金中超过50%的都是并购基金。相较于西方发达国家,中国的并购基金还处于起步发展阶段,仍有较大的增长潜力。

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客观讲,中国并购基金的发展离不开政府政策的引导以及整个并购市场的影响。到目前为止,中国并购市场行政色彩较浓,由政府引导的央企、地方国企兼并重组,是过去10年来的主基调之一。此外,在国家产业政策驱动下,产业并购得到大力发展。2015年,《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》和《商业银行并购贷款风险管理指引》,大大优化了并购市场的条件。同时《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》等政策进一步推动了国企改革,也从侧面极大推动了并购市场的发展。

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根据清科集团的最新数据,2015年中国并购市场非常活跃,共完成交易2692起,较2014增长了39.6%;披露金额的并购案例总计2318起,涉及交易金额共1.04万亿元,同比增长44.0%。VC/PE参与的并购共计发生1277起,较2014年的972起大幅度上升31.4%;其中披露金额的交易1128起,涉及的金额共计5893.39亿元,同比涨幅高达39.9%。而且2015年随着二级市场的大热,越来越多的上市公司希望通过兼并重组来提升业绩、提高市值,并购基金迎来最好发展期。

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    并购基金募、投均爆发增长

   
政策的放宽、并购市场的火热带动了并购基金在国内资本市场的崛起,主要体现在:

   
首先,从募资情况看。清科研究中心数据显示,自2006年~2015年完成本土并购基金共有418支,其中披露募资金额的基金327支,募资规模达到1829.92亿元。无论从新募集基金数还是募资金额,我国并购基金都呈现高速增长态势,2015年更创出185支新募资基金的新高。

   
其次,从投资来看。清科研究中心数据显示,2007年~2015年并购基金在中国市场共完成131起并购投资,其中披露投资金额案例有126起,投资金额达到504.07亿元。2015年投资案例55起,相比2014年全年增长61.8%,投资金额212.22亿元,相比2014年全年增长46.9%,也实现了较高的涨幅。

   
综上所述,笔者预计,随着资本市场的逐渐放开以及新一轮牛市的助力,并购基金的发展还将延续强势提升的状态。

    两大模式成主流

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