摘要:近日,小编收到好几位基民的投诉,称自己在2015年认购了明星基金经理宋昆的新发产品易方达新常态(001184)。蹊跷的是,2015年结束后,易方达新常态的业绩在同类垫底,宋昆管理的另外一只产品易方达新兴成长(000404)却夺得当年混基冠军。时至今日,易方达…

摘要:2016年对于主动资产来说是颇具挑战性的一年。顺应资产周期的反转类基金表现最佳,尤其是黄金类基金,最好的产品业绩几乎翻番,而黑天鹅事件的冲击令相关基金几乎跌去了一半净值。
晨星对于美国、加拿大、欧洲管理规模超过1亿美元的公募基金的统计数据显示,2…

  近日,小编收到好几位基民的投诉,称自己在2015年认购了明星基金经理宋昆的新发产品易方达新常态(001184)。蹊跷的是,2015年结束后,易方达新常态的业绩在同类垫底,宋昆管理的另外一只产品易方达新兴成长(000404)却夺得当年混基冠军。时至今日,易方达新常态的净值仍然长期在0.5附近徘徊

  2016年对于主动资产来说是颇具挑战性的一年。顺应资产周期的反转类基金表现最佳,尤其是黄金类基金,最好的产品业绩几乎翻番,而黑天鹅事件的冲击令相关基金几乎跌去了一半净值。

  同一个基金经理管理的产品,为何业绩有天壤之别呢?

  晨星对于美国、加拿大、欧洲管理规模超过1亿美元的公募基金的统计数据显示,2016年无论是绩优还是垫底的基金,都体现了其专属某类领域投资的特点,而随着产品种类的丰富和细化,这一趋势还会继续。

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  晨星数据显示,MUltipartner KOnwave黄金股票基金成为2016年表现最好的产品,年度收益超过90%,该基金主要受益于黄金价格和黄金股的上涨。此外,进入年度业绩榜单前五名的还有景顺全球黄金和贝莱德黄金两只黄金基金,收益都在80%左右。JP摩根的一只投资自然资源的基金名列前三,收益超过80%,而该产品之前四年的收益一直为负。该产品的基金经理Neil
GreGSon表示,在相当长的熊市后,矿产、原油在2016年迎来了周期性上扬,基金表现得以反转。位于前五名的还有一只百达基金管理的俄国股票基金。该产品基金经理表示,俄国市场在经过了多年的困境后,开始逐步复苏,而对俄国更加友好的特朗普上台也降低了地缘风险溢价,利于俄国资产价格复苏。

  易方达新常态成立于2015年4月30日,时值牛市巅峰期,且80后新锐明星基金经理宋昆具有强大号召力,因此,该基金仅仅用了两天就募集到146.6亿元,基金经理由宋昆与樊正伟共同担任。

  2016年,黑天鹅事件对基金业绩的影响尤为明显。英国脱欧、美国大选、原油价格上涨等多种风险因素让不少主动选股的共同基金应对失策。2016年表现最差的基金为贝莱德旗下一只投资英镑的产品。受到英国脱欧英镑贬值影响,该产品2016年下跌43.9%;仅次于贝莱德产品的为奥迪天鹅基金,2016年下跌43.7%。尽管2016年新兴市场整体上扬,但仍有相关基金业绩不佳。领先资产管理公司旗下的全球新兴市场基金2016下跌28%,为表现第三差的产品。

  好景不长的是,易方达新常态发行不足两月,就遭遇了“股灾”的血洗,到当年9月中旬,基金净值跌至0.55附近。2015年最后一个交易日结束时,易方达新常态净值为0.752,复权净值增长率为-24.8%,在同类产品中垫底。而在此期间,宋昆管理的另外一只产品——易方达新兴成长虽然净值也出现大幅回撤,但2015年结束时,净值为3.2940,同时期的复权净值增长率为19.52%。此外,易方达新兴成长在2015年全年凭借171.78%的净值增幅夺得冠军,并大幅超越基准业绩182.7个百分点。

  此外,20只业绩垫底产品中有半数集中投资健康及生物医药,在2015年表现火爆的这一行业在2016年遭到大抛售,有研究员甚至将2016年称为医药健康投资糟糕的一年。

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  观察两只基金的净值走势图,发现两只基金同涨同跌,相关系数极高,但在2015年四季度两只基金涨跌幅有明显的偏离。为何同一只基金经理管理的两只产品前后差异如此之大呢?

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  Q1 两只基金重仓股重合度非常高,为何业绩有天壤之别?

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  对比两只基金的每季度重仓股,我们发现,两只基金每季度均有若干重仓股相同。此外,部分重仓股是易方达新兴成长在上一季度买入后,易方达新常态紧接着在下一季度买入。

  在2015年一季度,易方达新兴成长持有第一大、第五大、第七大重仓股——石基信息、东方财富、达安基因,到第二季度恰逢易方达新常态发行建仓,也重仓买入上述三只股票。合理的推测是,在牛市行情中,后买入的基金持仓成本要高于先建仓的基金。

  在三季度,得润电子、机器人、迪安诊断已经从易方达新兴成长的重仓股中消失,但易方达新常态仍然继续持有。到了第四季度,两只基金竟有5只重仓股都一样,分别是奥飞动漫、美亚柏科、新开源、兆日科技与中源协和。

  两只基金相同的重仓股非常多,除去2015年4月易方达新常态尚处在建仓期,两只基金涨跌幅变化基本保持一致,但在2015年四季度出现了较明显的差异——易方达新兴成长涨得快,易方达新常态却涨得慢。第四季度,也就是公募基金年终冲刺最重要的时间节点,

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