摘要:继对外宣布打造国内首创智能指数配置基金产品FOI(FUNDOFINDEX)后,大成基金于8月10日召开的中小银行发展论坛2017年第一次理事会上,再次发布全新大类资产配置工具大成四季表,提出了基于金融周期和经济周期的新大类资产配置工具大成四季表的理论基…

  □本报记者 易非 深圳报道

  继对外宣布打造国内首创智能指数配置基金产品FOI(FUNDOFINDEX)后,大成基金于8月10日召开的中小银行发展论坛2017年第一次理事会上,再次发布全新大类资产配置工具“大成四季表”,提出了基于金融周期和经济周期的新大类资产配置工具大成四季表的理论基础、构建方法以及具体的实践效果。在此基础上,大成基金进一步介绍了基于大成四季表宏观研判的智能指数配置基金产品FOI的基本理念、大类资产配置策略以及具体的投资组合效果。

  “未来全球都将有一次大的通胀,目前许多国家的巨额债务也只有通胀才能化解,因为希腊这样的政府不可能破产。现在只有买入资产才能规避未来货币的贬值,如果未来你将你的财富配置在现金而不是资产,那可能是一场灾难。”大成核心双动力股票型基金拟任基金经理、大成股票投资部总监杨建华对中国证券报记者表示。

  坚持打造大类资产配置能力

  通胀必然会到来

  伴随着资产配置环境的变化,大类资产配置的能力成为资产管理机构的核心能力。中国证券投资基金业协会会长洪磊在8月6日的公开讲话中提出,鼓励机构投资者通过标准化大类资产配置服务参与资产管理活动。大成基金执委会主任、党委书记周健男表示:“国内资产管理市场蓬勃发展,目前资产管理总规模已经突破百万亿元。在经济新常态下,投资单一资产获利的难度大大提升,资产配置的需求非常迫切。大成基金以改善中国人投资体验为使命,期待通过自己的艰苦努力,为大类资产配置提供有效的理论支持和产品支持,为公募基金积极参与普惠金融体系建设贡献力量。”

  谈及通胀,市场上很多人士并不以为然,认为目前的CPI数据并不高,只有连续超过3%才应该警惕,另外占CPI权重较大的菜价之所以高企,主要是受到恶劣天气的影响,一段时间后,菜价必然下调,CPI上涨的压力自然减轻。杨建华则强调通胀是未来必然会面临的现实问题。从国内来讲,目前经济非常活跃,低端收入人群的收入增长非常快,会推动大宗消费品价格的提高,另外蔬菜价格的上涨虽然有天气的偶发因素影响,但猪肉价格长期处于历史低位也是不正常的,如果未来上涨10%,将会给CPI带来沉重的压力。从国外来看,希腊债务危机严重影响了欧洲经济的复苏,这次事件与2008年的雷曼事件不同。雷曼是一个公司,可以破产,但主权国家不能破产,况且后面还有政治上有理想的欧盟。解决这些主权国家债务问题的可行之道就是大量印钞,通过通胀和货币的贬值来化解债务。

  大成基金总经理罗登攀认为,经济基本面是资产内在价值的决定因素,不同的资产在各经济阶段表现差异明显,资产的选择直接影响到投资的风险与收益。因此,投资决策的首要问题是在特定经济条件下如何选择合适的资产进行配置。顺应这一发展方向,大成基金与全球最大的投资咨询机构美世(MERCER)共同建立战略合作伙伴关系,全面打造多元化投资管理能力,形成了权益、固定收益、量化投资、商品期货、境外投资以及大类资产配置六大投资团队,全面覆盖各类投资领域。

  “未来全球都将有一次大的通胀,这只是时间的问题。在通胀的预期下,将财富配置在现金而不是资产上将是一场灾难,只有持有资产才能规避货币的贬值。”杨建华认为,股神巴菲特最近也多次提到全球主要货币贬值的可能。

  尽管大类资产配置时代已经全面来临,但在国际金融危机后的新金融环境下,经典的美林投资时钟理论开始面临失效,引发了市场对新的资产配置理论的迫切需求。在中国中小银行发展论坛、中国直销银行联盟以及金融街88号论坛精神的指导下,大成基金开始构建以“大成四季+风险预算”为核心的资产配置理论。

  持股或是好选择

  在“大成四季表”发布仪式上,大成基金执委会主任、党委书记周健男结合“大成四季”资产配置理论的全新发布、大成基金与美世的合作以及此前首推的FOI指出,大成基金正在从构建独特理论基础、与具备国际资产配置经验的“外援”合作及完善资产配置形式,即重点打造FOF、MOM和FOI等产品三个层面,来落实、实现成为公募行业大类资产配置领跑者的雄心壮志,为行业做出应有的贡献。

  “目前三年期国债的回报是2.28%,五年期国债的回报是2.5%。”杨建华认为相对而言,在资产的配置中,股票是比较好的选择,尤其是那些每年增长30%、20多倍PE的股票,能够帮助投资者战胜通胀。房地产因为受到政策调控,在一段时间内需要观察其未来走向。但值得投资者注意的是,以前房地产吸纳了很多流动性,为股票等其他资产价格的上涨减轻了很大的压力,在地产受到严厉调控之后,这部分资金必然会从房地产流出,释放出大量的流动性。

  “大成四季”资产配置理论

  杨建华认为本轮中国资产价格的高点并未出现,目前的股票市场已经具备较大的投资价值,继续杀跌已不理性。理由之一是A股银行、保险等很多蓝筹股都低于其在香港的股价,而国际投资者奉行的是全球资产配置,其对于国内银行、保险等蓝筹股的估值有较大的合理性;理由之二是相当一部分优质上市公司的大股东或者管理层已经开始增持公司股票,这是一种好的迹象或者指引。

  大成基金集中组织研究力量,在战略发展部、数量与指数投资部的联合牵头及多部门协同配合下,综合研究国内外关于金融周期及经济周期的最新理论与实践后,提出大成四季表理论。

  市场现在最大的问题是部分投资者担心对房地产调控后,会导致经济全面紧缩、企业盈利下降,从而对A股上涨完全失去信心,杨建华认为这是一种简单的经验主义的错误,他们的假设很简单,结论也很粗放。

新葡亰平台游戏网址,  大成基金副总经理兼首席经济学家、中国中小银行发展论坛秘书长姚余栋介绍,2004年,美林证券基于对美国1973年到2004年的30年历史数据的研究,揭示了在一轮完整的经济周期中,随着经济的衰退、复苏、过热、滞胀过程的不断更迭,债市、股市、大宗商品以及现金类资产的涨幅依次领先于市场的变化规律,成为资产配置领域的经典理论。然而,2008年金融危机爆发后,全球流动性陷入长期不足的困境,引发通胀低迷预期,促使以通胀水平为重要衡量指标的美林投资时钟出现失效问题。另一方面,全球各央行为应对全球金融危机,使用非常规的货币政策工具短期内向资本市场投放了大量的流动性,促进流动性对资产价格影响的加深,各经济体金融周期加强,单一的经济周期理论不再能完全解释资产价格的变动与轮换。

  他认为,我们应该看到中国经济具有很强的弹性,当初人民币升值时,很多市场人士认为出口会受到很大影响,但实际上人民币升值10%以后,中国出口不仅没受影响,反而还以每年百分之几十以上的速度增长。在观察政府调结构的举措中,杨建华得出的结论与市场并不一样,他认为政府认为经济增长没有问题才做出调结构的决定,目前还有很强的财力和政策调控余地,一旦经济增长出现问题,政策调控有可能会松下来,市场人士对其不用过于担心。在目前阶段,杨建华更多地是看到了积极因素,如果经济和A股市场持续低迷,相关政策可能会做出相应调整,比如加息可能会往后推、新股发行可能会适时调整等,这些都会有力地加快市场筑底。

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