摘要:今日,中国证监会与中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》,对互联网货币基金进行系统性规范,中国互联网货币野蛮发展时代终结了。
目前7.3万亿货币基金中,有4万多亿为个人持有,其中绝大多数都是互联网货…

  宁夏

  今日,中国证监会与中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》,对互联网货币基金进行系统性规范,中国互联网货币野蛮发展时代终结了。

  基金业协会近日公布的数据显示,1月份货币基金规模大增2054亿元,增幅高达27%,平均增长66.34亿元。

  目前7.3万亿货币基金中,有4万多亿为个人持有,其中绝大多数都是互联网货币基金,2017年年底货币基金总持有人户数近7亿,其中绝大多数也是互联网货币基金持有人。

  货币基金规模的快速增长,主要来自以余额宝为代表的各种“宝”的贡献。

  主要内容包括了互联网货币T+0赎回提现单日最高1万元,除取得基金销售业务资格的商业银行外,禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支等条款。其中最关键的互联网货币T+0赎回提现单日最高1万元这一条款,过渡期为1个月,也就是本月月底前必须完成。

  2月14日,天弘增利宝货币基金规模突破4000亿元,相比2013年底的1853.42亿元,规模增长超过1倍。除余额宝外,由腾讯推出的理财通上线运行一月,规模将近300亿元。

  T+0赎回单日最高1万元

  这些规模快速增长的互联网货币基金,基本将90%以上的基金资产投资银行协议存款。这引起了监管部门对流动性风险的关注。

  此次互联网货币新规中最受关注的是T+0快速赎回限额的问题。

  据媒体报道,2月21日,证监会[微博]组织货币基金规模居前的十余家基金公司一把手开会,重点提示基金资产大比例投资银行协议存款的风险。

  对于这一问题,新规中规定,对“T+0赎回提现”实施限额管理。对单个投资者持有的单只货币市场基金,设定在单一基金销售机构单日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限。投资者按合同约定的正常赎回不受影响。

  “11月底开始,银行协议存款利率高达6%以上,很多货币基金将九成基金资产都配置在银行存款。但近期存款利率下降,各种宝的收益也会快速下降,很可能会有一波赎回潮。”一家大型基金公司人士称,监管层担忧投资者集中赎回,会出现流动性的风险。

  例如,一位投资者持有某货币市场基金2万元,且该产品提供T+0快速赎回提现业务,若需赎回9000元(1万元以下),则投资者既可选择当日到账,也可选择下一交易日到账;若需赎回11000元(1万元以上),则赎回款项一般在下一交易日到账。

  “余额宝”们的存款情结

  这一《指导意见》自2018年6月1日起正式施行,但考虑行业机构落实《指导意见》要求需要一定时间,对改造存量业务额度上限给予1个月过渡期,也就是说本月底前,互联网货币基金必须实现T+0快速赎回最高1万元。

  监管层警示货币基金的流动性风险,在于一批规模超过百亿的货币基金将超过90%的基金资产投到银行协议存款。

  这一新规和互联网货币其他规定将影响近7亿互联网货币基金客户,据统计2017年年底全部货币基金持有人户数接近7亿,其中绝大多数数都是互联网客户。除了4.7亿余额宝用户外,其他互联网货币基金总人数也有2亿多。

  最突出的代表是天弘增利宝货币基金,该基金四季报显示,2013年底银行存款和结算备付金占基金资产比例达到92.21%。

  2018年一季度末货币基金总规模为7.32万亿元,占全部基金比例为59%。2017年年底时机构持有2.89万亿,如果一季度末机构持有份额不变,则个人持有份额在4.4万亿到4.5万亿之间,其中绝大多数都是互联网货币基金的规模。

  “天弘增利宝投资存款的比例这么高,是综合考虑收益率和流动性后做出的选择。在没有更好的投资标的前,只能维持这么高的存款比例。”华南一位货币基金经理陈宁(化名)表示。

  根据基金合同约定,在正常情况下,基金管理人应在受理货币市场基金有效赎回申请的下一交易日内(T+1日)对该交易的有效性进行确认,并指示基金托管人按有关规定将赎回款项于T+1日内从基金托管账户划出,经销售机构支付给投资者,即赎回款项一般在T+1日到账。而T+0快速赎回提现业务是基金管理人为增强产品竞争力而推出的一项增值服务,并非基金合同规定提供的业务。

  货币基金的投资范围包括一年期的银行定期存款、大额存单;剩余期限在三百九十七天以内的债券;期限在一年以内的债券回购、中央银行票据等。

  此前,国内最大也是客户数最多的余额宝已经公告,6月6日起将单日T+0快速赎回提现额度调整到1万元。

  “一个月期限的银行协议存款,利率是4.5%-5%左右。AAA评级的短融,收益率也能达到5%-5.3%。”陈宁介绍。

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  但对超大规模的货币基金而言,短融能容纳的资金非常有限。

  另有11条禁令

  “一只短融规模发到15亿-20亿元,已经是规模比较大的品种。但基金投资一只短融的比例不能超过发行规模的10%,也就是投一两个亿。”陈宁说,天弘增利宝每天净申购几十亿,不可能将短融作为投资标的。

  除了T+0快速赎回之外,这次央行和证监会共同发布的互联网货币基金指导意见还列出了12条禁令,涉及到互联网货币的销售、垫资等诸多方面。

  除短融外,货币基金还可以投资国债、央票、金融债,但这些品种的收益率较低,基金经理同样会面临买不到量的问题。

  禁令1、严禁非持牌机构开展基金销售活动。

  “金融债并非每天都发行,国债只能投一年期以内的品种,二级市场也买不到量,一天能买到几千万已经很了不起,根本不可能将几十亿都用来买国债。”陈宁说,货币基金规模达到1000亿以上,基本就只能投存款。

  禁令2、严禁其留存投资者基金销售信息。

  深圳一位有6年货币基金管理经验的基金经理表达了类似的看法。“如果是让我管天弘增利宝,肯定也是做存款。只有投资存款,才能容纳每天几十亿的净申购资金。”

  禁令3、严禁任何机构或个人挪用基金销售结算资金。

  与天弘增利宝类似的“宝”产品,同样面临大笔资金净申购带来的投资压力。

  禁令4、严禁基金销售结算资金用于“T+0赎回提现”业务。

  “每天都有5亿元以上的净申购,如果是买债,得一千万一千万买,很难买到量。但若是做银行协议存款,只要找一家银行谈好,就可以把5亿资金投出去。”深圳一家基金公司固收总监表示。

  禁令5、严禁基金份额违规转让。

  南方一位货币基金经理李立(化名)透露,新发货币基金规模从十几亿增长到60亿元,短融市场满足不了货币基金扩张的需求。“每周发行的债券是200亿-300亿元,但每只债券只能配10%,就算是所有的债都参与,也只能配20亿-30亿元。”

  禁令6、严禁对基金实施歧视性、排他性、绑定性销售。

  流动性隐忧

  禁令7、除取得基金销售业务资格的商业银行外,禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支。

  对货币基金经理而言,投资银行存款的收益率高、操作方便。但如今,这一投资途径正面临银行需求下降的现实隐忧。

  针对这一条禁令,新规还规定对改造存量业务垫支模式给予6个月过渡期,也就是说2018年11月底。

  21世纪经济报道记者从业内了解到,银行协议存款的需求,已经有明显的下降。而这一点,直接从资金价格就可见一斑。

  禁令8、规范基金管理人和基金销售机构“T+0赎回提现”业务的宣传推介和信息披露活动,加强风险揭示,严禁误导投资者。

  “11月中旬到春节前,投资银行协议存款的利率是在shibor基础上加几十个基点,但现在都是减点,减的幅度最大的达到100BP。”华南一家券商资管公司的交易员介绍。

  禁令9、要求非银行支付机构不得提供以货币市场基金份额直接进行支付的增值服务。

  除价格外,银行也开始挑交易对手。“以前是各种期限的资金都收,现在是只收半年以上或者是期限长一点的资金,并不是什么期限都可以报价。”前述华南券商资管交易员称,询价时可以明显感觉到银行资金需求下降。

  禁令10、要求非银行支付机构不得从事或变相从事货币市场基金销售业务。

  对此,李立也直接感觉到银行同业的资金需求比较弱。“现在一个月期限的银行存款利率是4.4%,半年以上期限的存款利率是5.2%-6%左右。”他注意到,有些股份制银行,如浦发、招商对同业资产的配置力度还是很大,有可能是因为年初项目没有谈下来,所以同业需求稍微弱一些。

  禁令11、要求非银行支付机构不得为“T+0赎回提现”业务提供垫支等。

  除银行协议存款价格下降外,其他货币基金投资资产的收益率也开始大幅下降。

  中国证监会和中国人民银行有关部门负责人

  “去年年底短融的收益率达到6%以上。但现在半年期AAA级短融的利率约为5%,一年期的利率能做到5.2%-5.3%。”李立称,近期货币基金能投资的资产,收益率基本也就是5%左右。

  就规范货币市场基金业务有关问题答记者问

  而有些“宝”类产品,7天年化收益率依然停留在6%,源于春节前投资了收益率高达6.5%以上的协议存款。

  1、问:为什么要加强对货币市场基金互联网销售行为的监管?

  “规模和收益率同向变动会非常快。现在7日年化收益率还有6%左右,但未来两周会快速下降至5%左右,规模下降也会比较厉害。”华南一位货币基金经理认为,一旦收益掉到5%以下,压力会比较大。毕竟,银行有一些理财产品能做到6%的收益,估计货基会面临赎回压力。

  答:近年来,由于互联网销售平台的介入与推广,货币市场基金规模快速增长,为投资者特别是中小投资者提供了较好的投资渠道,但同时也存在部分基金管理人、基金销售机构与互联网机构合作,在基金宣传推介中存在片面强调收益性和便利性,对投资者风险揭示不足等问题,有必要针对货币市场基金与互联网业务融合发展的行业发展新业态做出针对性规定,促进行业规范发展。

  预计未来可能面临赎回压力,这促使基金经理开始调整资产配置。

  基于互联网平台的基金销售活动注重对投资者体验的极致追求,投资者通过“一键式操作”同时实现各种功能,前端投资体验便捷,后端业务链条复杂,参与机构角色多重,导致投资者难以对服务主体、服务内容进行有效辨别。同时在货币市场基金互联网销售业务中存在监管套利现象,部分不具备基金销售业务资格的互联网机构、非银行支付机构直接或变相从事基金销售业务,个别基金在销售过程中存在排他性销售、非公平竞争,有的机构开展货币市场基金份额直接用于支付的误导性宣传等等,不利于投资者利益保护和市场公平有序竞争。

  “现在开始增加债券的配置,如果遇到赎回,还是要通过债券质押来融资。总不可能都要靠提前支取存款来应对赎回。”一位货币基金经理坦承,其刚开始增加债券的配置比例,如今,存款的投资比例依然有90%。

  2、问:什么是货币市场基金“T+0赎回提现”业务?对其予以规制的目的是什么?

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  答:快速赎回业务最早起源于银行理财,货币市场基金于2012年开始推出快速赎回业务。由于该业务为投资者提供了“即赎即用”的投资体验,逐渐成为货币市场基金的一项增值服务在市场上迅速推广,“T+0赎回提现”是其中业务模式代表。

  “T+0赎回提现”非法定义务,是在基金普通赎回业务之外,基金管理人、基金销售机构开展的允许投资者在提交货币市场基金赎回申请当日即可在一定额度内取得赎回款项的增值服务。此前,该业务主要由基金管理人、基金销售机构或支付机构通过自有资金或银行授信资金先行给投资者垫付赎回款,之后再由垫支机构获取赎回款和相关收益。

  近年来,由于市场机构的无序竞争、误导性宣传等因素,货币市场基金快速赎回业务背离了“普惠、小额、便民”的初衷。部分基金管理人和基金销售机构以所谓“实时大额取现”为卖点盲目扩张业务规模,进行夸大性、误导性宣传,信息披露不完整,给投资者带来无限流动性预期,使投资者忽略货币市场基金自身蕴含的投资风险属性,忽视普通赎回安排,同时,垫支机构也面临一定的财务风险,市场极端情形下易引发流动性风险,存在系统性风险隐患,亟需加以规制。

  3、问:本次发布施行的《指导意见》对投资者投资货币市场基金有何影响?

  答:货币市场基金是一类现金管理工具,投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或存款类金融机构,基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证本金不受损失。中国证监会、中国人民银行历来高度重视对货币市场基金进行监管,相继出台了《货币市场基金监督管理办法》《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》等文件,规范货币市场基金的募集、投资运作等相关活动,加强流动性风险管控,保护投资者及相关当事人的合法权益。

  本次《指导意见》发布施行后,投资者的正常赎回申请不受任何影响,但投资者发起的“T+0赎回提现”申请,需遵守一定额度限制,可能会对部分投资者的投资体验、取现习惯产生一定影响。为降低潜在影响,《指导意见》已为实行额度调降预留了一定的过渡期,使投资者可在过渡期内逐渐适应新规,也使行业机构可在过渡期内为新规施行开展必要的准备工作。

  目前各大平台销售的货币基金T+0额度

  微信理财通——单日限额3万元

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  京东金融大部分货基的T+0额度

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