摘要:第1页 第2页…

  □张崎

  近期,债券基金出现了发行热潮。先是富国和华富两只债券基金一日售罄。紧接着,又有大成景丰分级债券基金等多只债券基金获准发售,市场对这些产品的募集规模都有较高预期。一方面,债券基金的热销与今年以来债券市场的良好收益密切相关,沪深300指数2010年下跌了近20%,而同期的中信全债指数则上涨了近4%;另一方面,分级债券基金在设计上与传统产品有所区别,被称为“创新分级债券基金”,吸引到不少投资者的关注。

  近期债券市场稳中有升,国债指数已经创出历史新高,这主要是流动性充裕,一些银行储蓄资金通过购买基金方式入市,除了债券型基金直接投资外,一些混合型基金和股票型基金出于配置需要,也会投资部分债券,这样在供求关系主导下债券收益率走低。

  创新债券基金新在何处

  由于今年央行仍有加息1-2次各25基点的可能,这意味着未来债券市场不会有太大的上涨空间。

  概括起来看,创新债基与传统债券基金有两个重要区别:一是封闭,二是分级。

  笔者近期关注可以替代固定收益产品的分级基金的低风险部位,如双禧A、同庆A、银华稳进、申万收益等品种。分级基金是创新型基金的一种,2009年以后陆续推出,其特点是统一运作、分级计算和分拆交易。通常都分为低风险和高风险两个部分,低风险部分可以获得固定收益回报,一般是1年期存款利率加上若干百分点。用通俗的话来说,高风险部位向低风险部位“融资”炒股,以自身资产作为收益支付保障,但具有获得超额收益的权利。

  封闭是指在一定的存续期间内,不接受申购和赎回,基金规模保持不变。从成熟市场经验看,美国的绝大多数封闭式基金都是债券基金。这一安排的好处是封闭期内避免了债券投资的流动性冲击问题。债券的流动性远低于股票,因此申购、赎回行为对债券基金运作和投资绩效的影响也远大于股票基金。封闭运作之后,债券基金可以较少考虑具体品种的流动性,更多的按照债券的收益水平、到期时间等要素选择投资标的,有助于提升收益水平,构造更为合理的投资组合,满足投资者需求。

  分级基金具有不同的风险收益特征,可以满足不同投资者的风险收益偏好。有些品种如同庆有固定封闭期,到期后会转换成LOF基金(上市型开放式基金),同庆A类似于一个存续期较短(约14个月)的债券,收益率逾6%;有些品种如双禧没有固定封闭期,但每过一定时间会折算一次,目前双禧A折价约14%,中线持有预计能获得相对不错的收益。

  分级则是采用结构化产品分级技术,通过对基金份额进行风险收益的重构,将基金份额分成具有不同风险特征的基金份额等级,从而满足投资者更为细化的投资需求。分级产品的核心是不同类型份额享有的投资收益分配权不同。以近期结束发行的大成景丰基金为例,该基金A类份额收益相对稳定,风险和收益都低;B类份额收益波动性大,风险和收益都高。假设基金的收益为10%,A类份额约定收益率为3%,那么扣除A类份额收益之后剩余的部分就归B类所有;如果基金的收益过低,那么在优先保证A类份额收益率的情况下,B类份额就要承担相应亏损。可见,A类份额实现稳定收益的概率很高,但难以获得高收益;B类份额有亏损的风险,但却有可能获得高收益。

  总体来说,这些分级基金的低风险部位的收益要高于债券,而投资风险与股市波动没有太大关系,可以作为固定收益产品配置。投资者在参与前应仔细阅读相关产品的基金合同条款,了解其风险收益特征,这样才能保证自己的权益。

  创新债券基金产品对比

欢迎发表评论  我要评论

  8月份,杠杆债基富国汇利成为创新通道启用以来的第一个获批产品,近日大成景丰分级债券基金成为放行的第二只基金。为了保证创新通道的产品相对稳健,证监会对杠杆债基做了多项测试,特意要求基金公司针对利率上调和债基波动率作“压力测试”,通过对基金资产运作进行极端压力测试,证监会审批通过的前两只基金产品全部为债券基金,且初始杠杆比例全部为3.33倍。

  如果以富国汇利和大成景丰两只创新型基金相对比,我们可以发现两只分级债基有太多的相似性。3年封闭期,到期转LOF,托管在农行,上市则在深交所。

相关文章